Июнь 27, 2018
Олег ШЕПЕЛЮК

С 27 июня в Беларуси снижена ставка рефинансирования с 10,5% до 10/%. Такое решение Нацбанк обнародовал на прошлой неделе. Также регулятор уменьшил ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки ликвидности будут снижены с 11,75 до 11,5 % годовых. На таком низком уровне ключевая ставка была лишь дважды в истории Беларуси — на рубеже 2006 и 2007 годов и с октября 2007-го до июля 2008-го.

«Годовая инфляция замедляется. Прогноз развития ситуации в экономике, во внешней торговле, на валютном и депозитном рынках показывает, что формируемые денежно-кредитные условия обеспечат нахождение инфляции в рамках целевых параметров», — объяснил регулятор свое решение.

В Нацбанке понимают, что факторы риска есть. Во втором полугодии цены несколько вырастут, в первую очередь за счет регулируемых цен, а инфляционные ожидания еще довольно высоки.

Однако регулятор полагает, что за пределы 5,5 % инфляция все-таки не выйдет и белорусы постепенно отвыкнут ждать роста цен «под влиянием текущей умеренной динамики потребительских цен и ориентации денежно-кредитной политики на поддержание ценовой стабильности». Нет оснований, по мнению представителей Нацбанка, и для давления на цены со стороны внутреннего спроса: бурного роста доходов не предвидится.

Решение регулятора было ожидаемым, но несвоевременным, считает старший научный сотрудник Белорусского экономического исследовательско-образовательного центра (BEROC) Дмитрий Крук. «В последние полгода Нацбанк проводит целенаправленную политику в этом плане и опирается на данные об инфляции. В мае она замедлилась до рекордных 4,4 % (при 5 % в апреле), поэтому новость о снижении ставки рефинансирования была ожидаемой», — сказал эксперт в комментарии для «БР».

Правда, есть и другие факторы, которые следовало бы учесть регулятору, считает Дмитрий Крук. По его мнению, белорусская экономика исчерпала потенциал роста, следовательно, снижение ставки рефинансирования может привести к ускорению инфляции (на фоне высоких инфляционных ожиданий) и накоплению дисбалансов в экономике.

Экономист Сергей Чалый логику Нацбанка понимает и разделяет: «Мы видим, что у нас одновременно есть рекорды по ставке рефинансирования и инфляции в годовом выражении. Нацбанк исходит из инфляции, понимает, что она действительно сильно снижается, а деловая активность растет, то есть серьезной угрозы монетарной инфляции регулятор не видит».

По мнению собеседника, в ближайшей перспективе решение Нацбанка не будет иметь ярких последствий. «Падение инфляции на фоне «стоячей» ставки означало бы, что кредиты становятся дороже. Если бы Нацбанк не снизил ставку рефинансирования, то мы увидели бы, что динамика роста коммерческих инвестиций стала бы затухать», — полагает Сергей Чалый.

Такого сценария Нацбанк не хочет, поскольку «бизнес уже поверил, что среднесрочных рисков для монетарной стабильности нет, и начался бум не директивного кредитования, а рыночного спроса на кредиты».

Экономист полагает, что, снижая ключевую ставку, Нацбанк стремится сохранить этот тренд — «показатель того, что рост не восстановительный, а выходящий в инвестиционную фазу». «Думаю, в Нацбанке это все учитывали и определенный запас имели. Задача — поддерживать стабильность», — уверен Сергей Чалый.

Решение регулятора удивило старшего аналитика «Альпари» Вадима Иосуба. Накануне в своем исследовании Нацбанк констатировал, что темпы роста ВВП достигли естественного уровня и дальнейшее смягчение монетарной политики уже не сможет стимулировать рост экономики, а значит, снижение ставки рефинансирования нецелесообразно, напомнил он.

«Определенности не было, и я ожидал, что ставка не будет снижена либо уменьшится на 0,25 %. Снижение на полпроцента меня удивило, особенно на фоне того, что мировые тенденции имеют противоположный характер: растут ставки по доллару США, за несколько последних месяцев страны с формирующимися рынками подняли свои ключевые ставки, а в минувшую пятницу Центробанк России отказался от снижения ставки», — аргументировал эксперт свою точку зрения.

По его мнению, снижение ставки рефинансирования в такой ситуации «несет в себе риски увеличения внутреннего спроса, который может привести к разгону инфляции и давлению на курс рубля». В решении Нацбанка эксперт видит происки «промышленного и аграрного лобби».

«В этом противостоянии Нацбанк сопротивляется как может, но иногда ему приходится наступать на горло собственной песне. В какой-то момент желание экономики кредитоваться дешевле перевешивает другие макроэкономические факторы», — сказал «БР» Вадим Иосуб.

Сомнения в целесообразности снижения ставки не разделяет финансовый консультант компании «ТелетрейдБел» Михаил Грачев. Никакой угрозы «разогрева внутреннего рынка» он не видит и напоминает, что уже в мае была зафиксирована дефляция, хотя обычно это характерно для летних месяцев и сентября, когда снижаются цены на сезонные продукты.

«Впереди еще два-три месяца насыщения рынка, что предполагает дальнейшее снижение цен. Кроме того, складывается благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура в виде высоких цен на нефть. Внутренний валютный рынок стабилен, а валютная корзина Нацбанка с начала года «похудела» на 3,97 %», — напомнил собеседник.

Правда, Михаил Грачев не думает, что снижение ставки рефинансирования приведет к заметному удешевлению кредитов и «взрывному росту потребительского кредитования. Как правило, банки заранее закладывают в свои кредитные портфели изменение ключевой ставки».

Зато станет легче обслуживать кредиты, привязанные к ставке рефинансирования. Это касается прежде всего длинных кредитов на приобретение авто и недвижимости. Михаил Грачев убежден в том, что решение Нацбанка «обоснованное, взвешенное и своевременное», оно «придаст дополнительный импульс росту национальной экономики». Более того, полагает эксперт, «на заседании регулятора в сентябре мы увидим еще одно понижение процентной ставки». Впрочем, остальные эксперты, опрошенные «БР», считают, что этого все же не произойдет.

Подписка на Нацбанк + ставка рефинансирования + Иосуб + Чалый + Крук
25 июня 2018
Нейтрализовать угрозу долгового кризиса только методами «финансовой инженерии» не удастся. Государство должно признать свою ответственность за неэффективную распределительную политику и решить судьбу предприятий, которые не могут жить без внешней подпитки.
20 июня 2018
Новые значения вступают в силу с 21 июня
07 июня 2018
Нацбанк Беларуси выдал разрешение Государственному банку развития Китая.

Страницы